3月的最后一個交易日，氧化鋁價格延續(xù)下跌走勢，主力合約下午報收2936元/噸，單日跌幅達(dá)3.61%。3月月度跌幅達(dá)12.77%，自年初以來跌幅約44.7%。氧化鋁價格的持續(xù)下行，主要原因是供應(yīng)端處于過剩格局，鋁土礦國內(nèi)產(chǎn)量與進口均呈現(xiàn)同比較大增長，部分氧化鋁企業(yè)虧損運行但尚未出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)，而需求方面電解鋁產(chǎn)量增長有限。

        鋁土礦方面，2025年1-3月國內(nèi)鋁土礦累計產(chǎn)量1474萬噸，同比增長12.5%。之前停產(chǎn)的山西、河南部分礦山準(zhǔn)備復(fù)產(chǎn)，目前河南部分地區(qū)礦山預(yù)期產(chǎn)量會比去年增加，不過也會受一些市場和政策影響。1-2月國內(nèi)進口鋁礦砂及其精礦進口量為3062萬噸，同比增加25.6%，其中從幾內(nèi)亞進口增長28.7%。一季度全球鋁土礦發(fā)運量保持在較高水平，周均發(fā)運量約431萬噸，同比24年一季度增長約60%。當(dāng)前鋁土礦價格仍然較高，國內(nèi)氧化鋁新投產(chǎn)能主要集中在上半年，對鋁土礦需求比較集中，也刺激了在產(chǎn)鋁土礦企業(yè)的發(fā)運積極性。三季度幾內(nèi)亞步入雨季，對發(fā)運量或有季節(jié)性的影響。

        國內(nèi)高成本氧化鋁主要使用進口礦為主。當(dāng)前幾內(nèi)亞進口鋁土礦CIF在91美元/噸的水平，相較于1月份114美元/噸的高點，回落約20%，但是跟往年相比依然處于較高位置。目前二季度鋁土礦長單價仍在談判過程中，礦企讓價意愿很低，預(yù)計短期鋁土礦價格在85-90美元/噸會有較強支撐。然而，90美元附近的進口礦對應(yīng)氧化鋁完全成本在3500元左右，85美元的進口礦對應(yīng)氧化鋁完全成本在3300元左右。當(dāng)前氧化鋁現(xiàn)貨價格約3000元/噸，那么使用進口礦的氧化鋁廠或繼續(xù)處于虧損階段。

        產(chǎn)量方面，2025年1-3月國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量2206.7萬噸，同比增長11.6%。當(dāng)前氧化鋁年化運行產(chǎn)能8730萬噸，周度開工率在83.13%。多地氧化鋁廠反饋3月運行產(chǎn)能有所調(diào)整，除山東某企業(yè)將置換新舊產(chǎn)能外，山西、貴州等氧化鋁廠多為短期檢修工作，對月度產(chǎn)量影響非常有限。今年國內(nèi)氧化鋁新投放產(chǎn)能約達(dá)1260萬噸，雖然二季度部分企業(yè)或因原料不足出現(xiàn)被動減產(chǎn)，但是大規(guī)模產(chǎn)能新增投放的背景下，減產(chǎn)程度不足可能依舊難改供需過剩的局面。預(yù)計4月國內(nèi)冶金級氧化鋁運行產(chǎn)能在8723萬噸/年。

        出口方面，1-2月氧化鋁出口量為40萬噸，同比增加45.9%。出口的大幅增長在一定程度上緩解了國內(nèi)供應(yīng)，但是3月隨著海外氧化鋁價格的回落，滬倫比走擴，出口利潤縮窄，后續(xù)出口或?qū)⑾陆怠?/p>

        整體來看，當(dāng)前氧化鋁倉單數(shù)量達(dá)29.9萬噸，遠(yuǎn)超年初1.2萬噸的水平，光3月增長17.3萬噸。3、4月氧化鋁廠檢修增加，但對月度氧化鋁廠產(chǎn)量影響有限，新投產(chǎn)能如期投產(chǎn)，電解鋁產(chǎn)能已經(jīng)十分接近產(chǎn)能天花板，氧化鋁需求增量有限，氧化鋁維持供需過剩格局。當(dāng)前進口礦仍維持高價，預(yù)計本輪氧化鋁虧損將有效觸發(fā)開工率的下降，但其進度是循序漸進的，同時減產(chǎn)產(chǎn)能擴大后，對鋁土礦需求會隨之減少，供應(yīng)不減的情況下礦價將回落，帶動氧化鋁成本下移，而利潤回升將重新觸發(fā)減產(chǎn)產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)，氧化鋁依舊難改供需過剩的局面，因此操作方面以反彈沽空為主。