01       

       近期氧化鋁市場(chǎng)呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格已逼近4100元/噸，買方信心高漲，市場(chǎng)普遍看好。國(guó)產(chǎn)鋁土礦價(jià)格攀升，特別是在山西和河南地區(qū)，礦石品位下降及供應(yīng)緊張，使價(jià)格已超過600元/噸。進(jìn)口礦方面，幾內(nèi)亞的鋁土礦預(yù)計(jì)在第四季度將漲至80美元/噸，表明全球礦石供應(yīng)愈發(fā)緊張。

       國(guó)內(nèi)鋁土礦的供應(yīng)短缺加劇，復(fù)工的進(jìn)展未如預(yù)期。山西和河南地區(qū)的鋁土礦供應(yīng)持續(xù)下降，政策層面上，安全生產(chǎn)整頓與合規(guī)性要求進(jìn)一步限制了礦山開采。為了應(yīng)對(duì)這一局面，政府鼓勵(lì)企業(yè)轉(zhuǎn)向海外礦石資源，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)礦的可采儲(chǔ)量將在十年內(nèi)耗盡，這將嚴(yán)重削弱中國(guó)在進(jìn)口礦談判中的話語(yǔ)權(quán)。

       數(shù)據(jù)顯示，今年前八個(gè)月，中國(guó)進(jìn)口礦石消耗量同比增加14%，占總消耗量的72.6%，而國(guó)產(chǎn)礦消耗量則同比下降14%，僅占27%。山西和河南地區(qū)的國(guó)產(chǎn)礦消耗分別減少24%和35%，相對(duì)進(jìn)口礦的消費(fèi)激增，顯示出國(guó)產(chǎn)礦復(fù)工的不及預(yù)期，主要依賴進(jìn)口以填補(bǔ)缺口。由于雨季影響，幾內(nèi)亞的鋁土礦發(fā)貨量在八、九月份大幅下滑，預(yù)計(jì)后續(xù)幾個(gè)月的進(jìn)口數(shù)據(jù)會(huì)持續(xù)走低，進(jìn)一步加劇供應(yīng)緊張。

       關(guān)于政策層面的動(dòng)態(tài)，印尼鋁土礦解禁的可能性低于50%，盡管當(dāng)?shù)仄髽I(yè)渴望解禁以獲取資金建設(shè)鋁土礦廠，印尼政府卻更傾向于推動(dòng)本國(guó)氧化鋁項(xiàng)目發(fā)展。總統(tǒng)佐科維在任期內(nèi)積極推動(dòng)蒙帕瓦氧化鋁廠的投產(chǎn)，表明對(duì)保留禁礦政策的堅(jiān)定。

       在國(guó)內(nèi)，氧化鋁廠的利潤(rùn)依然可觀，盡管礦石供應(yīng)短缺，企業(yè)仍努力提高產(chǎn)量。今年前八個(gè)月，氧化鋁出口達(dá)到110萬(wàn)噸，進(jìn)口僅16萬(wàn)噸，顯示出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)氧化鋁需求的強(qiáng)勁。

       電解鋁市場(chǎng)方面，云南限產(chǎn)的可能性已降低，受益于今年的雨水充足且沒有新增電解鋁產(chǎn)能，預(yù)計(jì)十月不會(huì)出現(xiàn)氧化鋁需求的負(fù)面影響。總體而言，電解鋁市場(chǎng)供應(yīng)與需求保持緊張，產(chǎn)能即將達(dá)到頂峰。

       全球電解鋁產(chǎn)量因高利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)，中國(guó)在前八個(gè)月的產(chǎn)量提升了4.5%，全球的增幅為3.45%。不過，海外新增產(chǎn)能有限，預(yù)計(jì)明年的增量主要來(lái)自中國(guó)的再生鋁和少部分海外項(xiàng)目。

       從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，氧化鋁與電解鋁市場(chǎng)將經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整。盡管新增的氧化鋁產(chǎn)能有望滿足電解鋁的需求增長(zhǎng)，但礦石供應(yīng)仍是關(guān)鍵制約因素，幾內(nèi)亞與澳大利亞的礦石供應(yīng)尤其受到關(guān)注。同時(shí)，再生鋁的發(fā)展將成為中國(guó)市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，盡管面臨原材料和政策制約，節(jié)能降碳政策有望推動(dòng)再生鋁產(chǎn)量逐步上升。

       02           

       最近，氧化鋁市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)引起了廣泛關(guān)注，主要原因是礦石供應(yīng)的短缺。現(xiàn)貨市場(chǎng)小幅上漲，而期貨市場(chǎng)則波動(dòng)較大。尤其是山西和河南地區(qū)的鋁土礦供應(yīng)不足，使得買方情緒高漲，市場(chǎng)看漲預(yù)期明顯。

       不過，關(guān)于國(guó)產(chǎn)鋁土礦的復(fù)工情況，樂觀情緒或許不應(yīng)過于期待。由于供需緊張，加上嚴(yán)格的安全生產(chǎn)整頓，復(fù)工的可能性并不大。政府也在鼓勵(lì)企業(yè)更多利用海外礦石資源，這在未來(lái)可能會(huì)引發(fā)更大的供需壓力。

       進(jìn)口礦石在氧化鋁生產(chǎn)中至關(guān)重要。今年1到8月份，進(jìn)口礦石的消耗量占到總消耗的72.6%，增幅達(dá)到14%。大部分進(jìn)口依賴于幾內(nèi)亞和澳大利亞，但由于近期幾內(nèi)亞的發(fā)運(yùn)量因雨季而大幅下降，預(yù)計(jì)接下來(lái)的幾個(gè)月進(jìn)口量將會(huì)減少。

       目前，氧化鋁企業(yè)及港口的鋁土礦庫(kù)存情況也頗為嚴(yán)峻。國(guó)產(chǎn)礦庫(kù)存稀少，通常只能維持一周，而進(jìn)口礦石則有能力保持三到四個(gè)月的生產(chǎn)保障。由于緊張的礦石資源，企業(yè)更傾向于囤積庫(kù)存，維系自身生產(chǎn)能力，不愿意出售給其他企業(yè)。

       在國(guó)際市場(chǎng)上，印尼鋁土礦解禁的希望并不大。當(dāng)前的政策似乎將被延續(xù)，新總統(tǒng)對(duì)禁礦政策的支持使得解禁短期內(nèi)幾乎不可能。

       幾內(nèi)亞作為主要鋁土礦供應(yīng)國(guó)，預(yù)計(jì)今年增量為2400萬(wàn)噸，盡管新項(xiàng)目正在推進(jìn)，但由于運(yùn)輸和基礎(chǔ)設(shè)施限制，增量仍然有限。值得注意的是，中非論壇的良好互動(dòng)可能為這一領(lǐng)域帶來(lái)更多的投資。

       整體來(lái)看，氧化鋁的供應(yīng)相對(duì)緊張，而需求在冬季有漸增的趨勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)的氧化鋁庫(kù)存大約只有11天的保障。因礦石供應(yīng)的問題，短期內(nèi)的開工率仍不容樂觀。此外，今年的氧化鋁出口量為110萬(wàn)噸，進(jìn)口僅為16萬(wàn)噸，顯示出市場(chǎng)的供需困境，尤其是在海外氧化鋁價(jià)格走高的背景下。

        03           

       Q：國(guó)內(nèi)外氧化鋁新項(xiàng)目的進(jìn)展如何？  

       A：印尼的曼帕瓦氧化鋁廠剛剛投產(chǎn)，預(yù)計(jì)年底或明年初將釋放產(chǎn)能。國(guó)內(nèi)新項(xiàng)目主要集中在四季度，明年預(yù)計(jì)增量達(dá)到五六百萬(wàn)噸。海外方面，未來(lái)兩三年增量有限，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看可能會(huì)有所增加。

       Q：電解鋁的產(chǎn)能情況如何？  

       A：電解鋁的運(yùn)行產(chǎn)能已達(dá)到4351萬(wàn)噸，接近產(chǎn)能上限。新增產(chǎn)能有限，主要依靠產(chǎn)能置換。明年或會(huì)有部分增量，但整體增長(zhǎng)步伐緩慢。

       Q：云南的電力供應(yīng)情況如何，是否會(huì)影響電解鋁的生產(chǎn)？  

       A：今年1月至7月，云南的電力供應(yīng)同比增長(zhǎng)了20%，主要源于水電與太陽(yáng)能發(fā)電的提升。這一增長(zhǎng)可能促進(jìn)電解鋁生產(chǎn)，降低限產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。此外，云南外送電量的比例從49%降至46%，表明更多電力用于支持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，這將有利于電解鋁的產(chǎn)量增加。預(yù)計(jì)今年云南的電解鋁產(chǎn)量將增長(zhǎng)至500多萬(wàn)噸。

       Q：全球電解鋁的生產(chǎn)情況如何？  

       A：今年前八個(gè)月，全球電解鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)3.45%，其中中國(guó)增長(zhǎng)了4.5%，海外則增長(zhǎng)1.9%。在高利潤(rùn)的刺激下，各大電解鋁企業(yè)積極增加產(chǎn)量，尤其是中鋁的增長(zhǎng)尤為明顯，反映出市場(chǎng)需求強(qiáng)勁。

       Q：海外電解鋁的減產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)情況如何？  

       A：海外的減產(chǎn)多為計(jì)劃性，數(shù)量較少。復(fù)產(chǎn)方面，當(dāng)前計(jì)劃和正在復(fù)產(chǎn)的約34萬(wàn)噸，主要集中在美國(guó)和尼日利亞。尼日利亞的項(xiàng)目仍在討論中，未計(jì)入總復(fù)產(chǎn)量。預(yù)計(jì)今年海外的復(fù)產(chǎn)和新增量不多，主要貢獻(xiàn)可能會(huì)在明年顯現(xiàn)。

       Q：中國(guó)電解鋁市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)如何？  

       A：中國(guó)市場(chǎng)的產(chǎn)能上限已逼近，需求持續(xù)增長(zhǎng)。為填補(bǔ)需求，除了依賴海外供應(yīng)，國(guó)內(nèi)再生鋁的產(chǎn)量也在提升。在政府的鼓勵(lì)下，中國(guó)的再生鋁產(chǎn)量已經(jīng)突破千萬(wàn)噸級(jí)，能夠有效補(bǔ)充市場(chǎng)需求。

       Q：再生鋁的發(fā)展受到哪些因素的制約？  

       A：再生鋁的發(fā)展受到原材料和廢鋁供應(yīng)的限制，行業(yè)利潤(rùn)較低，徘徊在盈虧平衡線。過去的補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠政策或?qū)⒅鸩匠坊兀@可能影響再生鋁的快速增長(zhǎng)。

       Q：幾內(nèi)亞的鋁土礦運(yùn)輸能否在11月恢復(fù)正常？  

       A：由于雨季影響，幾內(nèi)亞的鋁土礦運(yùn)輸在7月至9月大幅下降，預(yù)計(jì)9月和10月的進(jìn)口數(shù)據(jù)將繼續(xù)下滑。不過，隨著11月雨季結(jié)束，運(yùn)輸有望迅速恢復(fù)正常。

       Q：氧化鋁的節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)對(duì)產(chǎn)能新增有什么影響？  

       A：只要審批合規(guī)并獲得碳排放指標(biāo)，氧化鋁的產(chǎn)能新增將沒有障礙。企業(yè)需要確保礦石資源，通常通過自有礦或者長(zhǎng)期合同來(lái)保障資源供應(yīng)。

       04           

       山西煤下鋁的開采目前仍處于政策摸索階段，雖然相關(guān)政策有所進(jìn)展，但實(shí)際開采尚未啟動(dòng)。由于煤下鋁的儲(chǔ)量有限，其作用主要是補(bǔ)充，難以顯著影響現(xiàn)有的鋁供應(yīng)格局。

       預(yù)計(jì)2024年中國(guó)將進(jìn)口2400萬(wàn)噸鋁土礦，產(chǎn)生約800萬(wàn)噸氧化鋁。雖然國(guó)產(chǎn)供應(yīng)有所下降，但氧化鋁的短缺問題更是因礦石匱乏而產(chǎn)生，工廠即便技術(shù)升級(jí)，也依然面臨礦源不足，部分工廠因缺礦停產(chǎn)。

       對(duì)于氧化鋁來(lái)年供應(yīng)是否能滿足電解鋁需求的問題，預(yù)計(jì)新增的800萬(wàn)噸產(chǎn)能將能夠覆蓋需求。同時(shí)，也有海外礦源的增量保障。然而，政策變化，特別是幾內(nèi)亞可能收緊政策，成為潛在風(fēng)險(xiǎn)。中鋁與廣投的礦源已逐步落實(shí)，文豐和博賽集團(tuán)也在建立穩(wěn)定的供應(yīng)鏈。

       中國(guó)電解鋁的產(chǎn)能理論極限接近4500萬(wàn)噸，但實(shí)際產(chǎn)量受到電解槽檢修和生產(chǎn)安全的影響，達(dá)到97%的產(chǎn)能利用率已屬高位。海外項(xiàng)目進(jìn)展緩慢的原因包括政策不確定性和投資謹(jǐn)慎，這促使企業(yè)需深入了解當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，降低風(fēng)險(xiǎn)。

       利嗪項(xiàng)目作為近期較大規(guī)模的鋁業(yè)投資，預(yù)計(jì)于明年投產(chǎn)25萬(wàn)噸。電解鋁需求方面，房屋建筑領(lǐng)域消費(fèi)同比下降4.8%，而電力、交通、包裝等領(lǐng)域卻表現(xiàn)強(qiáng)勁，這為未來(lái)市場(chǎng)帶來(lái)一定樂觀預(yù)期。

       1到8月份，鋁制品出口增長(zhǎng)11.5%。盡管鋁及鋁材出口表現(xiàn)不佳，但國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)依然強(qiáng)勁，推動(dòng)了庫(kù)存的穩(wěn)定。廢鋁政策的實(shí)施帶動(dòng)再生鋁消耗與原鋁消費(fèi)保持一致，整體消費(fèi)態(tài)勢(shì)良好。

       北方鋁廠已開始冬儲(chǔ)，由于氧化鋁庫(kù)存充足，儲(chǔ)備時(shí)間縮短至約20天。四季度預(yù)計(jì)將新增260萬(wàn)噸氧化鋁產(chǎn)能，有望超出冬儲(chǔ)需求。

       在礦石供應(yīng)方面，山西、河南氧化鋁企業(yè)正積極增加申請(qǐng)長(zhǎng)單，幾內(nèi)亞礦山的外賣意愿也在增加，貿(mào)易商逐漸介入。長(zhǎng)單簽約將是緩解明年礦石供應(yīng)的關(guān)鍵措施，預(yù)計(jì)因高需求和豐厚利潤(rùn)，采礦企業(yè)會(huì)積極增產(chǎn)。

       關(guān)于西北地區(qū)鋁報(bào)價(jià)，尚未有明確計(jì)劃，氧化鋁和電解鋁企業(yè)的長(zhǎng)單定價(jià)也將受氧化鋁期貨影響，價(jià)格波動(dòng)可能減小。預(yù)計(jì)長(zhǎng)單比例將因價(jià)格波動(dòng)而提高，企業(yè)傾向通過其穩(wěn)健采購(gòu)與銷售，減少不確定性。