氧化鋁于1月2日再次拉漲停，連續(xù)收出五根陽線，價格不斷創(chuàng)下新高，一改此前弱勢振蕩的走勢，直逼3600元/噸而去。 

近來價格偏強(qiáng)運(yùn)行的主要原因可概括為“外礦受限 內(nèi)礦減產(chǎn) 氣候治理”，問題出在供應(yīng)端，海外礦石收緊疊加國產(chǎn)礦供應(yīng)下降，引發(fā)市場對于鋁土礦后續(xù)供應(yīng)可持續(xù)性的擔(dān)憂。而下游電解鋁處于全行業(yè)盈利的狀態(tài)，談?wù)摮杀局螢闀r尚早，且下游并未介意高價氧化鋁，甚至四處收購市場上的氧化鋁現(xiàn)貨以保證自身生產(chǎn)節(jié)奏。 

供應(yīng)端礦石短缺 

我國鋁土礦對外依存度繼續(xù)上升至接近70%的高位，再加上去年年中印尼開始實(shí)施鋁土礦禁令，礦產(chǎn)出口被收緊后，這部分外需主要轉(zhuǎn)向幾內(nèi)亞地區(qū)。目前，幾內(nèi)亞成為我國第一大鋁土礦進(jìn)口來源國，進(jìn)口占比超過70%，因此幾內(nèi)亞的動向與我國外礦供應(yīng)緊密相連。去年12月18日，幾內(nèi)亞科納克里油氣庫發(fā)生了特大爆炸（18個燃料庫中有13個被炸毀），礦山自備的柴油儲罐被當(dāng)?shù)卣饔?，?dǎo)致礦石發(fā)運(yùn)受阻，點(diǎn)燃市場多頭情緒。目前生產(chǎn)發(fā)運(yùn)已恢復(fù)，但以維持現(xiàn)有長協(xié)為主，散單交易仍受影響。從目前來看，進(jìn)口礦尚不能完全補(bǔ)足國產(chǎn)礦石的缺失，鋁土礦整體出現(xiàn)供應(yīng)緊張的現(xiàn)象，整體價格與海運(yùn)費(fèi)依舊高位堅挺。再加上，國產(chǎn)礦供應(yīng)再次受到擾動，徹底點(diǎn)燃了市場的避險情緒。去年11月山西呂梁地區(qū)出現(xiàn)煤礦安全事故，進(jìn)入12月中旬事件影響持續(xù)發(fā)酵，孝義周邊礦山被關(guān)停整頓使得晉豫地區(qū)的國產(chǎn)礦供應(yīng)能力大打折扣。周邊國產(chǎn)礦資源本就處于相對枯竭的狀態(tài)，且本身品位下滑，開采限制也比較多，在無礦可用的現(xiàn)實(shí)下，當(dāng)?shù)匮趸X企業(yè)被迫調(diào)減產(chǎn)能。由于斷供風(fēng)險的存在，減產(chǎn)規(guī)?；蜻M(jìn)一步擴(kuò)大，需持續(xù)關(guān)注礦石供應(yīng)局勢的變化。 

消費(fèi)端只增不減 

氧化鋁的主要下游為電解鋁。西南地區(qū)主流鋁企枯水期減產(chǎn)基本完成（年化產(chǎn)能110萬—115萬噸），未來產(chǎn)能出現(xiàn)主動下滑的可能性較小，主要原因是企業(yè)開工熱情不減，冶煉爐基本做到應(yīng)開盡開，且內(nèi)蒙古白音華項(xiàng)目剩余產(chǎn)能陸續(xù)通電完成，運(yùn)行產(chǎn)能只增不減，持續(xù)貢獻(xiàn)對氧化鋁需求。按1.93的比例計算，單去年12月氧化鋁需求量預(yù)計為675.5萬噸，顯著超過氧化鋁12月產(chǎn)量，再考慮到氧化鋁供應(yīng)端或進(jìn)一步減產(chǎn)，今年一季度基本面有緊平衡預(yù)期。需警惕新疆地區(qū)寒潮天氣較強(qiáng)，火電緊張，用電量出現(xiàn)缺口，從而出現(xiàn)小規(guī)模減產(chǎn)。 

氧化鋁利潤雖然得到即時修復(fù)，但供應(yīng)端在缺礦、環(huán)保減產(chǎn)等條件制約下并不具備復(fù)產(chǎn)能力，再加之下游鋁廠仍然愿意承接高價氧化鋁，這意味著要看到供應(yīng)端主動擴(kuò)產(chǎn)或者通過需求端主動收縮促使價格回落的可能性比較小，破局點(diǎn)仍在生產(chǎn)障礙解除、企業(yè)能夠復(fù)產(chǎn)時。春節(jié)前國產(chǎn)礦山或維持封閉狀態(tài)，代表著短期礦石緊缺的現(xiàn)狀不會改變，進(jìn)而導(dǎo)致國內(nèi)現(xiàn)貨緊缺，價格仍將偏強(qiáng)運(yùn)行，轉(zhuǎn)折點(diǎn)可看到春節(jié)后，具體需關(guān)注國內(nèi)礦山保供能力恢復(fù)或氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能得以修復(fù)的時點(diǎn)。另外，國內(nèi)氧化鋁價格已顯著高于西澳價格，或可通過進(jìn)口海外氧化鋁對國內(nèi)現(xiàn)貨進(jìn)行部分補(bǔ)充?？紤]到當(dāng)前市場情緒偏熱，需謹(jǐn)慎追高。