摘要 2005年上半年,不少行業(yè)的業(yè)績正面臨“拐點(diǎn)”。一方面,近年熱火朝天的鋼鐵、煤炭、有色金屬等行業(yè),盡管上半年同比仍保持著較好的增幅,但“增收不增利”的情況已很明顯。這表明,就在第二...
2005年上半年,不少行業(yè)的業(yè)績正面臨“拐點(diǎn)”。一方面,近年熱火朝天的鋼鐵、煤炭、有色金屬等行業(yè),盡管上半年同比仍保持著較好的增幅,但“增收不增利”的情況已很明顯。這表明,就在第二季度,基礎(chǔ)原材料的價(jià)格出現(xiàn)回落,相關(guān)行業(yè)業(yè)績已“見頂”。另一方面,電力、石化、汽車、通訊等行業(yè)因?yàn)樾袠I(yè)環(huán)境有所改變,下半年有望扭轉(zhuǎn)上半年的頹勢。 [見頂行業(yè)]
鋼鐵:業(yè)績巔峰將過去
上半年,鋼鐵上市公司業(yè)績達(dá)到本輪行業(yè)景氣以來的峰值。截至8月26日,滬深兩市25家主要鋼鐵公司半年度平均主營收入增長率達(dá)到38.63%;平均凈利潤為5.9億元,同比又增長52.56%;平均每股收益(攤薄)為0.35元,同比增長16.67%;但平均銷售毛利率同比略有下降,為12.4%。
總體看,板材類公司業(yè)績明顯好于長材類公司。上半年凈利潤增長最快的5家公司分別是:武鋼股份、本鋼板材、濟(jì)南鋼鐵、鞍鋼新軋和凌鋼股份,增幅分別達(dá)到了346.32%、162.02%、89.95%、75.61%和71.94%;而受年初鐵礦石價(jià)格上漲和二季度鋼材價(jià)格下跌的雙重影響,馬鋼股份、杭鋼股份和萊鋼股份等主要生產(chǎn)建筑鋼的公司業(yè)績下滑明顯。另外,特鋼類上市公司依然處于微利狀態(tài)。
產(chǎn)量擴(kuò)張、一季度價(jià)格高漲是上半年鋼鐵公司業(yè)績繼續(xù)增長的主要原因。值得注意的是,從鋼鐵公司的業(yè)績趨勢看,鋼材價(jià)格的拐點(diǎn)在二季度已出現(xiàn)。由于對業(yè)績影響的滯后性,因此業(yè)績拐點(diǎn)將在三季度出現(xiàn)。由于成本上升,鋼價(jià)下跌,預(yù)計(jì)三季度鋼鐵公司凈利潤將比二季度下降10%左右,四季度則將比二季度下滑20%左右。
煤炭:價(jià)格滯漲增速降
今年上半年,煤炭行業(yè)的“牛氣”減弱了不少。13家煤炭上市公司上半年凈利潤同比盡管仍有70%以上的增長,但遠(yuǎn)低于2004年超過250%的增長率。從目前的情況看,2004年那樣的“井噴式”增長,該行業(yè)今后數(shù)年內(nèi)都難以達(dá)到。
目前,煤炭行業(yè)正面臨一些問題。首先是需求已經(jīng)下降。2004年下半年以來,針對部分行業(yè)投資過熱,政府采取了一系列調(diào)控措施,使鋼鐵、水泥、汽車、鋁業(yè)等主要用煤行業(yè)的投資增速有所放緩,煤炭的需求因此受到了一定的抑制,這將壓縮煤炭價(jià)格的上漲空間。
其次,煤炭上市公司已無能力提高產(chǎn)量。在煤炭價(jià)格上漲的刺激下,近年來煤炭企業(yè)加大生產(chǎn)力度,甚至超能力生產(chǎn),煤炭產(chǎn)量的邊際增長速度必定下降。由于事故不斷,今后政府對于安全生產(chǎn)的高度重視,也將抑制煤炭產(chǎn)能的擴(kuò)張。
第三,目前煤炭生產(chǎn)的成本并不是“完全成本”,比如安全費(fèi)用投入不足,一線工人的工資比較低等,這些都將在今后得到提高,加上其他生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)上漲,煤炭企業(yè)的成本費(fèi)用將有一定幅度的增長,從而也壓縮了利潤空間。
港口:增長背后存隱憂
上半年,珠江三角洲和渤海灣地區(qū)的4個港口公司吞吐量都實(shí)現(xiàn)了20%-35%的增長,除了天津港以外,這些公司的毛利率分別實(shí)現(xiàn)了0.2至5個百分點(diǎn)的增長,其中,深赤灣、錦州港增長幅度比較大。盡管如此,4家上市公司在半年報(bào)里不約而同提到的一些“隱憂”值得投資者關(guān)注。
首先,外貿(mào)增速放緩。2002年至2004年,我國外貿(mào)平均增長速度為31%,增速喜人。但2005年伊始,宏觀調(diào)控使得投資降溫,影響到進(jìn)口機(jī)器及原材料的減少;中歐、中美貿(mào)易摩擦不斷;紡織品配額問題久拖不決;人民幣匯率走高預(yù)期抑制出口的增長……以上各種因素使進(jìn)出口貿(mào)易面臨著較大的回落壓力,這必將直接對港口的吞吐量增長造成影響。
其次,港口擴(kuò)建,利用率下降。今明兩年是我國港口新建碼頭投入使用的高峰期,明年我國沿海主要港口的吞吐能力將比2004年增長65%左右。外貿(mào)進(jìn)出口增速的放緩,以及新建港口投放量的增加,必然導(dǎo)致港口利用率下降,從而影響大部分港口的效益。尤其是渤海灣、珠江三角洲等競爭比較激烈的地區(qū),對貨源的爭奪,使費(fèi)率面臨下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
[見底行業(yè)]
電力:業(yè)績或?qū)⒊龅凸?
電煤價(jià)格的大漲是電力企業(yè)最大的痛。2005年上半年,電煤價(jià)格繼續(xù)高企使發(fā)電企業(yè)的盈利水平繼續(xù)下降。盡管5月份國家發(fā)改委實(shí)施了煤電聯(lián)動政策,由于滯后效應(yīng),因此上半年滬深兩市火電上市公司的凈利潤同比再降30%。不過,由于煤炭價(jià)格到頂,以及電力調(diào)價(jià)等因素,今年年底電力公司或許將迎來業(yè)績拐點(diǎn)。一方面,目前煤炭價(jià)格已開始回落。另一方面,由于上半年電價(jià)上調(diào)因素,以及一些電力企業(yè)新增裝機(jī)容量較多,電力公司收入有望增長。因此,盡管電力上市公司今年全年的凈利潤預(yù)計(jì)同比有10%左右的降幅,但2006年將走出低谷,逐步回升。
電力行業(yè)仍面臨三個問題:一是今后的宏觀緊縮政策及其影響將使電力需求增幅緩慢下降;二是近年電力行業(yè)的新產(chǎn)能逐步釋放,或許將導(dǎo)致未來電力過剩;三是競價(jià)上網(wǎng),將給電價(jià)帶來下降壓力,并使電力企業(yè)的盈利前景不確定。
石化:環(huán)比雖降景氣在
今年上半年,98家石化公司平均主營收入同比增長34.23%,凈利潤同比增長42.17%,但二季度全行業(yè)凈利潤增速較一季度下降4.71%。
在石化行業(yè)景氣度高漲的情況下,利潤環(huán)比下降的主要原因是國內(nèi)的成品油價(jià)格。盡管經(jīng)過多次上調(diào)價(jià)格,但目前國內(nèi)成品油價(jià)格仍較國際水平低16%,而原油價(jià)格卻與國際油價(jià)同步上漲,導(dǎo)致石油煉制與銷售業(yè)的毛利率不同程度出現(xiàn)下降。
下半年這種情況有望改善。據(jù)預(yù)測,在石油資源稀缺、需求大幅增長的背景下,石化行業(yè)的景氣周期至少要持續(xù)到2008年。隨著我國成品油定價(jià)體系的改革,石化行業(yè)下半年利潤增幅有望高于上半年。化肥、有機(jī)化工原料、專用化學(xué)品和化學(xué)礦類上市公司年報(bào)會繼續(xù)保持高增長勢態(tài);而堿、鹽等基礎(chǔ)化工原料、油漆涂料、塑料制品等子行業(yè)因成本上升快于收入增長,利潤很難增長。