中鋼洛耐科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中鋼洛耐”或“公司”）近期向上交所遞交了科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）。公司選用第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，擬發(fā)行不超過(guò)2.25億股，預(yù)計(jì)募資總額6億元，用于年產(chǎn)9萬(wàn)噸新型耐火材料等3個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目及新材料研發(fā)中心建設(shè)。

報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，主營(yíng)產(chǎn)品毛利率上行，且研發(fā)費(fèi)用率高于同業(yè)可比公司均值。需要注意是的，公司控股股東股權(quán)存在質(zhì)押，招股書(shū)特別提示控股股東未來(lái)可能發(fā)生變更的風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司所處行業(yè)整體處于完全競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，存在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)控人為國(guó)資委 控股股東股權(quán)質(zhì)押

中鋼洛耐最初成立于2006年，2020年8月完成股份制變更。公司主要從事中高端耐火材料的研發(fā)、制造、銷(xiāo)售和服務(wù)，主營(yíng)產(chǎn)品包括定形耐火制品、不定形耐火制品、儀器裝備與新材料等其他產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于鋼鐵、有色金屬、石油和煤化工等多個(gè)高溫領(lǐng)域。此外公司亦提供工程與技術(shù)服務(wù)。

截至招股書(shū)簽署日，中鋼科技發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中鋼科技”）直接及間接合計(jì)持有公司51.68％的股份，系公司控股股東。中鋼集團(tuán)通過(guò)中鋼股份持有中鋼科技100％股權(quán)，為公司間接控股股東。國(guó)務(wù)院國(guó)資委持有中鋼集團(tuán)100％股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

截至2020年9月30日，除控股股東外，持有公司5％以上股份的股東還有雙百壹號(hào)、洛陽(yáng)市國(guó)資公司和北京建祥龍，持股比例分別約14.72％、11.51％和5.89％。三者均為公司2020年6月增資時(shí)引入的外部投資人。

需要留意的是，2019年11月，中鋼科技將所持公司股份中的54％質(zhì)押給國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，為中鋼集團(tuán)旗下的承債平臺(tái)中鋼資本6.9億元的債務(wù)提供擔(dān)保。此外，中鋼集團(tuán)持有的中鋼股份股權(quán)中的60.99％股權(quán)被質(zhì)押，用作中鋼資本82.24億元債務(wù)的擔(dān)保。上述債務(wù)償還時(shí)間均為2023年至2024年。

根據(jù)招股書(shū)，截至2019年末中鋼資本經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)約135.55億元，能足額覆蓋6.9億元及82.24億元的債務(wù)，具備償還能力。2020年10月，國(guó)資委將中鋼集團(tuán)100％股權(quán)托管至另一全資子公司中國(guó)寶武，以有助于解決上述股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}。

主營(yíng)產(chǎn)品毛利率上行 研發(fā)費(fèi)用率高于可比公司均值

2017至2019年，中鋼洛耐總營(yíng)收分別約14.18億元、16.41億元及18.2億元，歸母凈利潤(rùn)分別約1007.88萬(wàn)元、9686.44萬(wàn)元及1.35億元，均持續(xù)增長(zhǎng)。2020年前三季度，公司營(yíng)收約15.23億元，約達(dá)到2019全年收入的83.68％；歸母凈利潤(rùn)約1.57億元，已超過(guò)2019全年。

公司營(yíng)收主要來(lái)自于耐火材料等主營(yíng)業(yè)務(wù)。受益于下游行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定需求，產(chǎn)品質(zhì)量的提升以及持續(xù)的市場(chǎng)開(kāi)拓，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)，2017至2020年（年化處理）復(fù)合增速約達(dá)12.92％。

2017至2019年及2020年前三季度，公司綜合毛利率分別約22.40％、26.65％、26.20％及26.89％。對(duì)應(yīng)期間，同業(yè)可比公司毛利率均值分別約29.42％、27.60％、27.16％及24.71％。2017年，公司綜合毛利率較低且低于行業(yè)均值，招股書(shū)顯示主要系2017年公司產(chǎn)品以低毛利率的老型號(hào)為主。2018年以來(lái)，公司結(jié)合下游市場(chǎng)調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，持續(xù)推出新產(chǎn)品，毛利率有所提升，截至2020年前三季度，公司綜合毛利率較可比公司均值高出約2.18個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，公司營(yíng)收及毛利最主要來(lái)源的耐火材料產(chǎn)品，在報(bào)告期內(nèi)的產(chǎn)品毛利率分別約23.12％、27.51％、27.84％及28.92％，逐年上行。

2017至2019年，公司研發(fā)投入分別約5610.79萬(wàn)元、8127.87萬(wàn)元及9772.93萬(wàn)元，研發(fā)投入營(yíng)收占比分別約3.96％、4.95％及5.37％，均呈上行趨勢(shì)。2020年前三季度，公司研發(fā)投入7834.36萬(wàn)元，約達(dá)2019年研發(fā)投入的八成；研發(fā)投入營(yíng)收占比約5.14％，較2019年有所下滑。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入全部費(fèi)用化處理。對(duì)比行業(yè)，公司研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)高于可比公司均值。

募資主要用于擴(kuò)產(chǎn)及研發(fā)中心建設(shè)

此次申請(qǐng)上市，中鋼洛耐計(jì)劃募資總額約6億元，其中約3億元用于年產(chǎn)9萬(wàn)噸新型耐火材料項(xiàng)目，約1.5億元用于新材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，約8000萬(wàn)元用于年產(chǎn)1萬(wàn)噸特種碳化硅新材料項(xiàng)目，其余約7000萬(wàn)元用于年產(chǎn)1萬(wàn)噸金屬?gòu)?fù)合新型耐火材料項(xiàng)目。

公司4個(gè)募投項(xiàng)目中，有3個(gè)主要內(nèi)容為擴(kuò)產(chǎn)。查閱招股書(shū)，公司報(bào)告期內(nèi)的產(chǎn)能利用率分別約94.28％、88.85％、95.22％及104.11％。

具體來(lái)看，年產(chǎn)9萬(wàn)噸新型耐火材料項(xiàng)目總投資約5.48億元，計(jì)劃新建生產(chǎn)線及購(gòu)置相關(guān)生產(chǎn)及環(huán)保設(shè)備以擴(kuò)大公司高溫陶瓷復(fù)合型、高溫鋁質(zhì)型及高溫鎂質(zhì)型耐火材料產(chǎn)能。年產(chǎn)1萬(wàn)噸特種碳化硅新材料項(xiàng)目總投資約3億元，計(jì)劃新建廠房及購(gòu)置相關(guān)設(shè)備以提升垃圾焚燒發(fā)電用碳化硅材料及干熄焦?fàn)t用碳化硅材料產(chǎn)能。年產(chǎn)1萬(wàn)噸金屬?gòu)?fù)合新型耐火材料項(xiàng)目擬建自動(dòng)備配料系統(tǒng)并購(gòu)置相關(guān)設(shè)備，以提升原有工藝水平及能源利用率。

新材料研發(fā)中心項(xiàng)目建設(shè)期36個(gè)月，計(jì)劃建設(shè)研發(fā)大樓并搭建研發(fā)、檢驗(yàn)測(cè)試等平臺(tái)；提升研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模，并針對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)、戰(zhàn)略新興領(lǐng)域和軍工用高溫材料等7個(gè)方向進(jìn)行研究。

根據(jù)招股書(shū)，募投項(xiàng)目順應(yīng)國(guó)家節(jié)能減排的產(chǎn)業(yè)政策，符合公司及行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。項(xiàng)目的實(shí)施有助于公司突破產(chǎn)能瓶頸，有利于推動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和新型產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。