繼科創(chuàng)板實(shí)施注冊制之后，千呼萬喚始出來，創(chuàng)業(yè)板注冊制也加速推進(jìn)。從6月15日開始，深交所將會開始受理創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的IPO申請。

從創(chuàng)業(yè)板交易制度改革來看，也總結(jié)了科創(chuàng)板市場不少的改革經(jīng)驗(yàn)。例如，對新開戶投資者的投資門檻大幅提升，對已經(jīng)開通交易權(quán)限的老股民沒有影響。具體而言，未來新股民開通創(chuàng)業(yè)板，就需要滿足2年的交易經(jīng)歷以及20日的日均資產(chǎn)超過10萬的條件。與此同時，則是參考了科創(chuàng)板的交易制度，即上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅的限制，且上市之后所有的創(chuàng)業(yè)板漲跌幅限制調(diào)整為20%。此外，創(chuàng)業(yè)板改革有著一些制度上的區(qū)別，如創(chuàng)業(yè)板市場會實(shí)施退市風(fēng)險警示，對滿足條件的股票實(shí)施披星戴帽。當(dāng)然，與目前A股市場的退市制度不同，創(chuàng)業(yè)板市場的退市要求會更加嚴(yán)格，在創(chuàng)業(yè)板注冊制下，將會充分體現(xiàn)出優(yōu)勝劣汰的功能，在上市率提升的同時，未來創(chuàng)業(yè)板市場的退市率也會水漲船高。

從科創(chuàng)板實(shí)施注冊制，到創(chuàng)業(yè)板加快推出注冊制，注冊制改革正在加快推進(jìn)，這也是國內(nèi)股票市場加速市場化改革的標(biāo)志性信號。此外，作為沉寂多年的新三板市場，如今正同樣實(shí)施改革，新三板精選層的現(xiàn)金申購模式將會大大刺激新三板市場的投資吸引力，目前新增開戶的數(shù)量也在快速提升。站在投資者的角度出發(fā)，開戶首要的目的，意在看到了新股的賺錢效應(yīng)，之前科創(chuàng)板的新股申購，已經(jīng)讓不少提前開立科創(chuàng)板交易權(quán)限的投資者嘗到了甜頭。

這一兩年時間，中國資本市場在制度改革上，確實(shí)下了功夫。前幾年，國內(nèi)資本市場正嘗試推行注冊制改革，卻受到了方方面面的阻力，最終市場依舊沿用核準(zhǔn)制，注冊制改革的進(jìn)程卻顯得比較緩慢。不過，隨著新證券法的落地，也為注冊制改革保駕護(hù)航，在去年科創(chuàng)板正式實(shí)施注冊制之后，國內(nèi)資本市場的注冊制改革進(jìn)程就明顯提升，且自科創(chuàng)板實(shí)施注冊制以來，整體運(yùn)行的狀態(tài)也是比較健康與平穩(wěn)的，這也為創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革提供了比較有益的經(jīng)驗(yàn)。

從全球范圍內(nèi)的成熟市場來看，不少成熟股票市場正實(shí)施注冊制改革。作為市場化程度最高的發(fā)行制度，注冊制改革會大大提升股票市場的優(yōu)勝劣汰效率，并盡可能簡化企業(yè)的發(fā)行程序，明顯放寬了企業(yè)的上市門檻。從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革方向來看，意在吸引更多的創(chuàng)業(yè)型乃至成長型的企業(yè)上市。在創(chuàng)業(yè)板注冊制改革中，也為紅籌股、未盈利企業(yè)以及特殊股權(quán)的企業(yè)上市掃除了障礙，并設(shè)置了多套的上市標(biāo)準(zhǔn)，滿足不同結(jié)構(gòu)、不同領(lǐng)域的企業(yè)上市。

有很多投資者會抱怨，過去的中國股市因?yàn)檫^于注重企業(yè)持續(xù)盈利的能力，由此導(dǎo)致中國投資者錯失了不少互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)的發(fā)展黃金期，反而讓海外投資者享受了這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)快速發(fā)展的成果。如今，雖然已有多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)回歸國內(nèi)資本市場，但卻以非常高昂的價格回歸，未來可以想象的空間已經(jīng)大不如前了。

海外成熟市場在制度包容性與開放性等方面，確實(shí)具有一定的優(yōu)勢。不過，隨著國際大環(huán)境的變化，越來越多的中概股企業(yè)感受到了海外市場的上市壓力，且隨時可能會受到海外做空機(jī)構(gòu)的狙擊，甚至?xí)蛞恍﹩栴}引發(fā)集體訴訟，導(dǎo)致企業(yè)承受巨額的損失。

這些年來，無論是港交所還是A股市場，都在注冊制改革上，下了不少的功夫，且在資本市場的包容性與開放性等方面，多了不少的誠意。雖然我們已經(jīng)錯失了互聯(lián)網(wǎng)巨頭過去二十年的高速成長期，但在國內(nèi)資本市場加快推行注冊制的背景下，我們卻可以吸引到更多處于成長階段的企業(yè)上市。對投資者來說，這或許也是一個福音。

注冊制改革，是一個股票市場發(fā)展壯大乃至走向成熟的關(guān)鍵所在。不過，在注冊制加速推進(jìn)的當(dāng)下，嚴(yán)格的信息披露非常關(guān)鍵，注冊制歡迎成長型的企業(yè)上市，但不歡迎弄虛作假、不誠信的企業(yè)渾水摸魚。由此可見，在國內(nèi)資本市場實(shí)施注冊制的同時，更需要制定出更嚴(yán)格的處罰體系以及投資者索賠規(guī)則，甚至讓不誠意、欺騙投資者的企業(yè)傾家蕩產(chǎn)，這也是注冊制下投資者保護(hù)的重要體現(xiàn)。

除此以外，則是國內(nèi)資本市場的注冊制改革應(yīng)該建立在高效的優(yōu)勝劣汰效率基礎(chǔ)之上。通過市場化的手段，讓好企業(yè)留下來，同時也讓壞的企業(yè)淘汰出去，這也是提升市場投資活力的關(guān)鍵所在。值得一提的是，從創(chuàng)業(yè)板注冊制改革方向來看，特別對一些長期利用規(guī)則漏洞保殼的上市公司下功夫，未來的退市標(biāo)準(zhǔn)將會更加嚴(yán)格，這對投資者篩選出好企業(yè)，剔除掉壞企業(yè)減少了不少的壓力。

這些年來，國內(nèi)資本市場在注冊制改革的問題上確實(shí)下了功夫，動了真格。假如國內(nèi)資本市場的配套措施可以做到完善，那么未來投資者有可能分享到一些成長企業(yè)高速發(fā)展的成果，這也是帶來了一個好的福音。不過，在注冊制初期，中國股市仍然有不少有待改善的地方，要讓中國股市走向成熟，并通過國內(nèi)資本市場誕生出偉大的企業(yè)，五年時間恐怕還不夠，但長遠(yuǎn)來看，這個大方向是正確的，堅持下去將會有非常可觀的成果。