11月美股屢創(chuàng)新高，投資者對(duì)2020年經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂有所緩解。然而，12月的第一個(gè)交易日，美股未能迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”。疲軟的美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)和美國(guó)總統(tǒng)特朗普相關(guān)言論令美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景再度蒙陰，三大股指在2日全線收跌，其中道指跌超265點(diǎn)。

多位分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)三次降息、國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)有所緩和令美股在11月走強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策也一定程度上延緩了美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的速度。然而，短暫的企穩(wěn)難以阻擋美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的大趨勢(shì)。美國(guó)制造業(yè)疲軟已經(jīng)持續(xù)將近一年，GDP也出現(xiàn)拐點(diǎn)的跡象，投資者對(duì)基本面的信心依舊不足。分析認(rèn)為，未來(lái)國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)變化以及美國(guó)大選的選情將決定美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。

美國(guó)制造業(yè)萎靡不振

美國(guó)東部時(shí)間12月2日周一，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）公布最新制造業(yè)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，11月ISM美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為48.1，低于市場(chǎng)預(yù)期的49.4和10月的48.3，逼近9月創(chuàng)下的10年來(lái)最低水平47.8。目前該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)第四個(gè)月低于50榮枯線，意味著制造業(yè)活動(dòng)繼續(xù)處于萎縮區(qū)間。

從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，幾乎所有關(guān)鍵的11月ISM指數(shù)都低于榮枯線。制造業(yè)新訂單指數(shù)為47.2，環(huán)比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)；就業(yè)指數(shù)為46.6，環(huán)比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)；新出口訂單指數(shù)為47.9，環(huán)比下降2.5個(gè)百分點(diǎn)；庫(kù)存指數(shù)為45.5，環(huán)比下降3.4個(gè)百分點(diǎn)。

自去年8月創(chuàng)14年新高以后，ISM制造業(yè)PMI作為衡量美國(guó)經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，一直呈下行的趨勢(shì)。盡管今年10月有所回暖，但是整體表現(xiàn)依舊疲軟。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，制造業(yè)PMI在10月上升、11月下降說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)三次降息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有托底作用。

盡管制造業(yè)僅占美國(guó)GDP的五分之一，但是制造業(yè)PMI被認(rèn)為是其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的可靠風(fēng)向標(biāo)。不過(guò)，東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者強(qiáng)調(diào)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)以消費(fèi)和服務(wù)業(yè)為主，因此制造業(yè)疲軟的影響有限。

在制造業(yè)數(shù)據(jù)公布之后，特朗普再次對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“開(kāi)火”。特朗普表示，強(qiáng)勢(shì)美元抑制了美國(guó)制造業(yè)的增長(zhǎng)，背后的“罪魁禍?zhǔn)住笔敲缆?lián)儲(chǔ)主席鮑威爾。自他上任以后，他采取的錯(cuò)誤的利率政策和量化緊縮，使美元不斷走強(qiáng)。他再次呼吁美聯(lián)儲(chǔ)降息，并進(jìn)一步放寬貨幣政策，以保持美國(guó)在全球的競(jìng)爭(zhēng)力。

Pantheon Macroeconomics首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ian Shepherdson表示，制造業(yè)“陷入了溫和的衰退，短期內(nèi)幾乎不可能真正復(fù)蘇”。“這將拖累未來(lái)幾個(gè)月的就業(yè)增長(zhǎng)和資本支出，我們不排除美聯(lián)儲(chǔ)在明年1月將進(jìn)一步放松貨幣政策的可能性。”

本周五，美國(guó)勞工部將公布11月非農(nóng)報(bào)告，屆時(shí)就業(yè)市場(chǎng)的表現(xiàn)將備受關(guān)注。吳照銀對(duì)記者表示，制造業(yè)萎縮將影響就業(yè)市場(chǎng)的表現(xiàn)。“如果非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美股或再出現(xiàn)一輪大跌。”

美經(jīng)濟(jì)前景撲朔迷離

與制造業(yè)指數(shù)不同，此前，受多方利好影響，美股在11月屢創(chuàng)新高。整個(gè)11月美國(guó)三大股指累計(jì)漲幅均超過(guò)3%，創(chuàng)今年6月以來(lái)的最大漲幅。

不過(guò)，分析師認(rèn)為11月美股走高主要源于美聯(lián)儲(chǔ)比較寬松的貨幣政策。邵宇在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，今年美聯(lián)儲(chǔ)罕見(jiàn)地在經(jīng)濟(jì)衰退前降息，股市對(duì)此反應(yīng)強(qiáng)烈，三大股指因此紛紛走高。邵宇還表示，因?yàn)榱鲃?dòng)性寬松、實(shí)體經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)不多，所以投資者選擇把資金放入美股市場(chǎng)。

吳照銀向記者表示，美股11月表現(xiàn)亮眼主要源于美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策延緩了經(jīng)濟(jì)下滑的速度。“美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)由美聯(lián)儲(chǔ)政策刺激，長(zhǎng)期還是下行的趨勢(shì)。”

吳照銀預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率在明年一季度末進(jìn)入衰退。“目前領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)表現(xiàn)疲軟，同步指標(biāo)GDP也有拐頭的跡象，滯后指標(biāo)失業(yè)率和就業(yè)數(shù)據(jù)或?qū)⒑芸斐霈F(xiàn)下滑。”

除了美聯(lián)儲(chǔ)政策刺激以外，11月美股走勢(shì)強(qiáng)勁的另一個(gè)原因是國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)有所緩和。然而，12月才剛剛開(kāi)始，國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)又現(xiàn)急變。據(jù)新華社報(bào)道，特朗普2日表示，美國(guó)將立即“恢復(fù)”對(duì)從巴西和阿根廷進(jìn)口的鋼鋁產(chǎn)品加征關(guān)稅。

特朗普稱，“巴西和阿根廷一直在操作本國(guó)貨幣的大規(guī)模貶值。這對(duì)我們的農(nóng)民沒(méi)有好處。因此，立即生效，我將恢復(fù)對(duì)這些國(guó)家運(yùn)往美國(guó)的鋼鋁產(chǎn)品的關(guān)稅。”

此外，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室2日表示，法國(guó)的數(shù)字服務(wù)稅（DST）歧視美國(guó)公司，與現(xiàn)行的國(guó)際稅收政策原則不一致。作為對(duì)法國(guó)數(shù)字稅的回應(yīng)，美國(guó)將對(duì)24億美元法國(guó)商品加征關(guān)稅，并將就數(shù)字稅對(duì)意大利、土耳其和奧地利進(jìn)行調(diào)查。

對(duì)此，法國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)勒梅爾表示，美國(guó)對(duì)法國(guó)商品發(fā)起的最新關(guān)稅威脅是“不可接受的”，“如果美國(guó)實(shí)施新的制裁，歐盟將準(zhǔn)備反擊。”

特朗普政府這一系列動(dòng)作令國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)的不確定性大幅增加。邵宇對(duì)記者表示，國(guó)際貿(mào)易摩擦已經(jīng)令美國(guó)制造業(yè)承壓。“美國(guó)制造業(yè)疲軟主要源于投資者對(duì)全球化的方向、國(guó)際貿(mào)易摩擦的走向是否會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)脫鉤等不確定性因素的擔(dān)憂。這些不確定性阻礙了美國(guó)企業(yè)的投資。”

邵宇向記者強(qiáng)調(diào)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的前景將取決于全球化是否會(huì)因?yàn)楫?dāng)前的沖突和摩擦而發(fā)生根本改變。如果發(fā)生改變，那么將對(duì)全球及美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一系列影響。“短期內(nèi)各國(guó)能否達(dá)成建設(shè)性的方案值得關(guān)注。”

投資者還需警惕“選舉周期”。2020年美國(guó)將舉行大選。邵宇認(rèn)為，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)特朗普將持續(xù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)施壓，繼續(xù)呼吁低利率。

吳照銀也認(rèn)為，大選年經(jīng)濟(jì)將受美國(guó)國(guó)內(nèi)選情影響，特朗普將采取一系列措施去刺激經(jīng)濟(jì)。“如果經(jīng)濟(jì)下滑過(guò)快，將不利于特朗普競(jìng)選。”