核心觀點

我國汽車行業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重較大，一直是國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)之一。2019年中國汽車產(chǎn)銷分別為2552.8萬輛和2576.9萬輛，連續(xù)十一年蟬聯(lián)全球第一。

即使中國乘用車銷量中高增速階段已過，若以達到中等發(fā)達國家千人保有量水平為目標，中國新車增長還有1.3億輛的發(fā)展空間，按每年增長2000萬輛的速度，還有5年發(fā)展空間。

短期來看對于熱卷消費并不用過于悲觀，雖然疫情導(dǎo)致汽車消費在開年時的顯著滑坡，同比去年降幅均超過50%，但由于2020年處于汽車行業(yè)的邊際變化區(qū)間內(nèi)，2020年后期的耗鋼量不至于太悲觀，乘用車和商用車銷量的降幅將會隨著疫情好轉(zhuǎn)，人員流動增多而收縮。

汽車用鋼占熱卷下游需求30%左右，是市場關(guān)注度最高的熱卷需求標的。雖然疫情下汽車消費在開年時發(fā)生顯著滑坡，但2020年汽車耗鋼依舊未來可期：即使中國乘用車銷量中高增速階段已過，若以達到中等發(fā)達國家千人保有量水平為目標，中國新車增長還有1.3億輛的發(fā)展空間，而伴隨治超力度加強、國三替換加速、按軸收費新政推行，商用車領(lǐng)域?qū)l(fā)生產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和重型載貨車需求增長，2020年重卡市場有望同比持平或繼續(xù)增長。

春節(jié)本是汽車銷售的傳統(tǒng)旺季，但受到疫情影響，2020年2月汽車銷售交出的答卷卻不盡如人意：我國重卡市場預(yù)計銷售各類車型3.9萬輛左右，同比下滑約50%，創(chuàng)近四年來新低。廣義乘用車零售銷售量為25.7萬輛，同比減少78.6%，新能源乘用車批發(fā)銷量1.1萬臺，同比下降77.7%，環(huán)比1月下降70%。

一、中國整體汽車產(chǎn)銷情況

我國汽車行業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重較大，一直是國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)之一。2019年中國汽車產(chǎn)銷分別為2552.8萬輛和2576.9萬輛，連續(xù)十一年蟬聯(lián)全球第一。

我國的汽車產(chǎn)能集中在華東、華北、華中等地，據(jù)統(tǒng)計，2019年汽車產(chǎn)能為6632萬輛，實際產(chǎn)量為2552.8萬輛，占比38.5%，中國的汽車產(chǎn)能未得到完全釋放，2020年華東與華中還新增了較多計劃產(chǎn)能。

二、汽車行業(yè)2019年耗鋼測算

汽車用鋼占熱卷下游需求30%左右，一直受到市場極高的關(guān)注。我們將汽車劃分為基本乘用車、MPV、SUV、客車、卡車等多用類型，根據(jù)不同類型對應(yīng)的噸耗鋼量測算出汽車2019年用鋼總量。

汽車產(chǎn)量經(jīng)歷了2012-2013和2016-2017兩次波峰。2017年汽車用鋼量達到峰值，約6150萬噸，2018年下降至5954萬。2019年汽車用鋼量5656萬噸，占所有鋼材產(chǎn)量比例6.8%，同比累計下滑5%。

三、2020年展望

我們可以從乘用車和商用車兩部分來展望2020年汽車耗鋼量情況。

（一）乘用車

乘用車從短周期、中周期、長周期三個部分進行分析。

短周期：由于國五轉(zhuǎn)國六的短期銷售政策刺激，2019年庫存較2018年有所下降，其中經(jīng)銷商庫存較高（后期下降），汽車廠商庫存較低（后期按月補庫）。由于目前國五庫存占比過高的問題已經(jīng)基本解決，庫存結(jié)構(gòu)性風(fēng)險已經(jīng)不大，2020年汽車行業(yè)乘用車庫存變化或?qū)⒕o隨銷售情況，在補庫與去庫中尋求動態(tài)平衡。

中周期：過去十年出現(xiàn)了兩輪購置稅優(yōu)惠政策周，第一輪是09-10年，第二輪是15年-17年。施行購置稅優(yōu)惠政策會打亂車市原有的發(fā)展節(jié)奏，提前透支消費力，例如2011年購置稅優(yōu)惠政策取消，汽車行業(yè)恢復(fù)正常用了差不多兩年時間。15-17年與09-10年雖然汽車產(chǎn)銷規(guī)模存在很大差距，但購置稅優(yōu)惠政策調(diào)整帶來的影響卻是類似的，2020年處于邊際恢復(fù)的區(qū)間內(nèi)。

長周期：截至2019年底，我國汽車保有量達2.6億輛，較2018年增加2122萬輛，同比增長8.83%。全國66個城市汽車保有量超過100萬輛，30個城市超200萬輛，11個城市超過300萬輛。許多發(fā)達國家千人汽車保有量都在400-500輛，美國千人汽車保有量達到近800輛，日本千人汽車保有量達到近600輛。假設(shè)中國汽車保有量達到中等發(fā)達國家千人保有量280輛的水平，汽車保有量的上限是3.9億輛，即使中國乘用車銷量中高增速階段已過，新車增長還有1.3億輛的發(fā)展空間，按每年增長2000萬輛的速度，還有5年左右的發(fā)展空間。

（二）商用車

商用車的銷量由于受宏觀與行業(yè)政策的雙重影響，預(yù)測難度大，我們嘗試將重卡銷量拆分為更新需求、新增需求、替換需求。

更新需求：更新需求來源于更新周期，一般是5-8年一周期。截至2018年底，我國國三重卡保有量為155.6萬輛，其中接近85%是五年及以上車齡的重卡，隨著各地陸續(xù)出臺補貼政策，要求2021年7月1日前全國實施國六，再加上2020年是“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”重點區(qū)域淘汰100萬輛中重型國三柴油貨車的截止年，19年下半年開始需求已經(jīng)從三大廠商訂單中有所體現(xiàn)，2020年國三重卡淘汰量有望超過2019年。

新增需求：受宏觀經(jīng)濟及公路貨運周轉(zhuǎn)量影響。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2013-2018年我國貨運部門均呈上升趨勢，公路貨物運輸周轉(zhuǎn)量逐年上升，2018年中國公路貨物運輸周轉(zhuǎn)量達到71249.21億噸公里，同比增長6.7%。隨著快遞、快運、電商等行業(yè)的快速發(fā)展，公路貨運量繼續(xù)穩(wěn)健增長，月均同比增速維持在5%以上，2019年我國公路貨運量已達到416.06億噸。重貨短途運價2019年已出現(xiàn)明顯上漲，運力分流可能導(dǎo)致2020年干線運價上漲，帶動重卡購買熱情。

替換需求：主要來自重卡對中卡的替代。隨著全國范圍內(nèi)超載超限治理日趨嚴格，超載車型將逐步被標載車型取代，部分輕卡運力將被重卡分流，帶來保有量的提升。

雖然疫情導(dǎo)致汽車消費在開年時的顯著滑坡，但由于2020年處于汽車行業(yè)的邊際變化區(qū)間內(nèi)，耗鋼量依舊可期：即使中國乘用車銷量中高增速階段已過，若以達到中等發(fā)達國家千人保有量水平為目標，中國新車增長還有1.3億輛的發(fā)展空間，按每年增長2000萬輛的速度，還有5年發(fā)展空間。而伴隨治超力度加強、國三替換加速、按軸收費新政推行，商用車領(lǐng)域?qū)l(fā)生產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和重型載貨車需求增長，2020年重卡市場有望同比持平或繼續(xù)增長5%-10%。

四、觀點總結(jié)

綜上所述，即使中國乘用車銷量中高增速階段已過，若以達到中等發(fā)達國家千人保有量水平為目標，中國新車增長還有1.3億輛的發(fā)展空間，按每年增長2000萬輛的速度，還有5年發(fā)展空間。而伴隨治超力度加強、國三替換加速、按軸收費新政推行，商用車領(lǐng)域?qū)l(fā)生產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和重型載貨車需求增長，2020年重卡市場有望同比持平或增長5%-10%。

短期來看對于熱卷消費并不用過于悲觀，雖然疫情導(dǎo)致汽車消費在開年時的顯著滑坡，同比去年降幅均超過50%，但由于2020年處于汽車行業(yè)的邊際變化區(qū)間內(nèi)，2020年后期的耗鋼量不至于太悲觀，乘用車和商用車銷量的降幅將會隨著疫情好轉(zhuǎn)，人員流動增多而收縮。