新冠肺炎疫情對我國經(jīng)濟造成沖擊，中央已經(jīng)明確要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度。市場上圍繞積極政策的討論頗多，部分地區(qū)推出的重點項目投資清單，投資額加總高達(dá)幾十萬億元，進(jìn)一步炒熱了基建、新基建等話題。

為了對沖疫情影響，是否要出臺類似2008年的大規(guī)模刺激政策？積極財政政策如何更加積極有為，穩(wěn)健貨幣政策如何實現(xiàn)更加靈活適度？在推動經(jīng)濟復(fù)蘇的同時如何平衡物價、資產(chǎn)泡沫、政府債務(wù)壓力等副作用？

近期，中國人民大學(xué)中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）組織內(nèi)外部專家，針對“疫情背景下的經(jīng)濟增長與宏觀政策”展開聯(lián)合研究。中國宏觀經(jīng)濟論壇創(chuàng)立于2006年，依托中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院的優(yōu)秀研究力量，同時邀請其他知名研究機構(gòu)的宏觀經(jīng)濟專家，聚焦中國宏觀經(jīng)濟動態(tài)研究和前沿性重大經(jīng)濟問題研究，定期發(fā)布中國宏觀經(jīng)濟分析與預(yù)測報告及月度數(shù)據(jù)分析報告。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，要完成2020年既定經(jīng)濟社會目標(biāo)，面對疫情沖擊，各方專家均認(rèn)為政策力度需要加大。但在政策著力點的選擇上，各方觀點存在分歧。

任澤平認(rèn)為，有必要實施大規(guī)模的基建投資。劉元春則認(rèn)為，疫情對經(jīng)濟影響如何存在較大不確定性，推動經(jīng)濟秩序常態(tài)化運行，才是當(dāng)務(wù)之急。

大規(guī)模基建之辯

近期，部分省份陸續(xù)公布其2020年重點項目投資計劃清單，除了制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)項目，基建項目是重要組成部分，這本是各地政府常規(guī)動作之一。受疫情影響，部分省份還有針對性地推出了醫(yī)院、公共衛(wèi)生等補短板項目。

3月4日，中共中央政治局常務(wù)委員會召開會議，研究當(dāng)前新冠肺炎疫情防控和穩(wěn)定經(jīng)濟社會運行重點工作。會議明確提到，要加大公共衛(wèi)生服務(wù)、應(yīng)急物資保障領(lǐng)域投入，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。

上述部分地區(qū)的項目投資總額達(dá)超過20萬億。加上中央對新基建的強調(diào)，一時間圍繞基建、新基建的市場討論升溫，資本市場上相關(guān)個股備受追捧。

這場前所未有的疫情，對我國經(jīng)濟會帶來什么影響，更大力度的宏觀政策該如何施策？專家普遍認(rèn)為，疫情只會帶來短期沖擊，不會改變中國中長期向好的趨勢。

但在當(dāng)前經(jīng)濟政策著力點方面，專家觀點分歧頗大。中國人民大學(xué)副校長劉元春認(rèn)為，疫情對一季度經(jīng)濟影響有很大不確定性，不宜過早判斷當(dāng)前經(jīng)濟形勢。當(dāng)前經(jīng)濟工作的重點應(yīng)在于有序展開復(fù)工復(fù)產(chǎn)，使經(jīng)濟循環(huán)盡快常態(tài)化，不宜在經(jīng)濟社會秩序沒有常態(tài)化之前展開大規(guī)模的經(jīng)濟擴張計劃。

劉元春對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，從部分機構(gòu)的分析來看，疫情對一季度經(jīng)濟有多大影響，市場目前缺乏共識。部分悲觀的判斷認(rèn)為一季度經(jīng)濟會出現(xiàn)負(fù)增長，樂觀的判斷認(rèn)為能有5%的增速。不同的機構(gòu)用抽樣調(diào)查、高頻數(shù)據(jù)、大數(shù)據(jù)等，看到中國不同區(qū)域、不同行業(yè)狀況差異很大，但都難以反映經(jīng)濟全貌。隨著疫情在世界范圍的蔓延，這對中國經(jīng)濟的影響，也有高度不確定性。

“設(shè)計一個能夠應(yīng)對未來不確定性沖擊、富有彈性的擴張方案，是比較重要的。”劉元春表示，假如一季度經(jīng)濟增速處在2%-3%區(qū)間，為了實現(xiàn)全年經(jīng)濟5.6%-6%的增長，可以以“3萬億減稅降費+2萬億基建擴展”為基礎(chǔ)，來設(shè)計可行的政策彈性區(qū)間。

其中，3萬億減稅降費，主要瞄準(zhǔn)短期疫情救助和經(jīng)濟循環(huán)的常態(tài)化，核心落腳點在于疫情阻擊戰(zhàn)所發(fā)生的各項財政支出、復(fù)工復(fù)產(chǎn)所采取的各項補貼和稅費減免、2019年底計劃的減稅降費項目。2萬億基建擴展，體現(xiàn)的中期導(dǎo)向包括以5G和大數(shù)據(jù)中心為重點的新基建、現(xiàn)代公共衛(wèi)生體系建設(shè)、全面脫貧的扶持政策、教育等新型民生工程、促進(jìn)新型消費等。

恒大集團首席經(jīng)濟學(xué)家、恒大研究院院長任澤平的團隊則認(rèn)為，此次疫情對經(jīng)濟的影響程度大于2003年非典，但時間可能更短，具體影響大小取決于疫情持續(xù)時間和政策對沖力度。當(dāng)前應(yīng)兼顧應(yīng)對疫情和長期改革，推出幾項具有破冰效應(yīng)、釋放重大信號、能夠提振各方信心的關(guān)鍵舉措。

任澤平建議，提前推出儲備項目。疫情后實施大規(guī)模的基建，把受疫情沖擊砸的坑填上。尤其對人口流入的城市群和區(qū)域中心城市進(jìn)行適當(dāng)超前的大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大對軌道交通、城際鐵路、教育、醫(yī)療、5G等基礎(chǔ)行業(yè)投資，以刺激需求、穩(wěn)定就業(yè)，完善基礎(chǔ)設(shè)施，提升中國制造競爭力，提高經(jīng)濟潛在增長率。

“大規(guī)模基建可對沖經(jīng)濟下行壓力，而且當(dāng)前大宗商品價格和融資成本低，進(jìn)行基建成本低。從歷史看，1998年亞洲金融危機時中國增發(fā)特別國債加強基建，2008年全球金融危機時推出以基建為核心的4萬億投資。盡管當(dāng)時爭議很大、批評很多，但現(xiàn)在看來意義重大，大幅降低了運輸成本，提升了中國制造的全球競爭力，要用發(fā)展的眼光看問題。”任澤平說。

財政政策如何發(fā)力

在當(dāng)前疫情防控工作中，財政政策無疑是重要的發(fā)力點。

無論是肺炎患者的救治費用、醫(yī)護(hù)人員的薪酬補貼、醫(yī)療物資設(shè)備購置等，財政需要承擔(dān)保障職責(zé)。不僅如此，疫情沖擊正常經(jīng)濟運行，部分企業(yè)運營困難，能貢獻(xiàn)的稅收收入隨之減少，加上紓困企業(yè)出臺的稅費減免、稅款緩繳政策等，進(jìn)一步加劇了財政平衡壓力。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授、中國宏觀經(jīng)濟論壇主要成員陳彥斌表示，隨著當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力的加大，財政整體上面臨減收增支壓力，財政運行處于“緊平衡”狀態(tài)。與此同時，近年來中國政府部門債務(wù)也在不斷攀升。

陳彥斌認(rèn)為，當(dāng)前財政政策不宜過多關(guān)注去杠桿等結(jié)構(gòu)性目標(biāo)，而應(yīng)將維持經(jīng)濟穩(wěn)定作為首位目標(biāo)。作為逆周期調(diào)節(jié)工具的財政政策不應(yīng)該畏手畏腳，應(yīng)該加力提效，讓“緊平衡”下有限的財政資源發(fā)揮更大的作用。

陳彥斌的具體政策建議包括，提高2020年赤字率、減免部分特定行業(yè)和企業(yè)稅費負(fù)擔(dān)、提高財政政策效率等。將2020年的赤字率提高至3%或更高的水平，不僅能在一定程度上緩解此次疫情沖擊下的財政收支壓力，也能為更大規(guī)模的減稅降費提供空間。在既有稅收優(yōu)惠政策基礎(chǔ)上，還應(yīng)針對性地出臺更多減稅降費政策，幫助企業(yè)尤其是中小企業(yè)渡過難關(guān)。在降稅的同時，避免非稅收入的升高，切實降低宏觀稅負(fù)，這樣才能更好促進(jìn)企業(yè)投資和居民消費，以更小的代價穩(wěn)定經(jīng)濟增長。

除了推進(jìn)大規(guī)模基建投資，任澤平團隊另一項核心政策建議在于，實施大規(guī)模的減稅降費。建議繼續(xù)下調(diào)社保繳費率3個百分點，其中養(yǎng)老、醫(yī)療保險繳費率分別下調(diào)1和2個百分點。下調(diào)企業(yè)所得稅稅率至21%，以此直接增加企業(yè)利潤，且使減稅普惠化，惠及民營和中小企業(yè)。

長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家、總裁助理伍戈表示，在經(jīng)濟下行風(fēng)險加大和財政收支承壓的背景下，為積極對沖疫情影響，要繼續(xù)推行有針對的財稅政策，進(jìn)一步優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)。把握重點領(lǐng)域的同時要注意防范風(fēng)險，充分利用專項債等政策工具。

“當(dāng)前，地方政府賣地收入銳減，企業(yè)稅收也呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，而防疫和托底經(jīng)濟對財政有急迫需求，財政收支缺口問題或?qū)⑼癸@。鑒于專項債是專款專用的債務(wù)，不計入財政赤字，有成本低、使用靈活的優(yōu)勢，建議未來進(jìn)一步擴大專項債的發(fā)行和使用。”伍戈表示。

伍戈還表示，需要優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)。建議落實零基預(yù)算理念，重視評估重大項目的財政可承受能力，削減非必要、非重點項目支出，壓縮一般性支出。地區(qū)結(jié)構(gòu)上，應(yīng)向地方財政收支矛盾突出和收入嚴(yán)重放緩的地區(qū)傾斜，保障基層財政運轉(zhuǎn)。

貨幣政策不搞大水漫灌

面對疫情沖擊，貨幣政策也在主動作為。

貨幣政策通過降準(zhǔn)、公開市場操作、再貸款等多種手段釋放流動性，同時引導(dǎo)市場利率下行。比如針對疫情防控的關(guān)鍵醫(yī)療物資生產(chǎn)等企業(yè)，央行聯(lián)合財政部推出專項再貸款資金，支持這些企業(yè)獲得低息貸款資金，以支持產(chǎn)能擴大。同時，針對中小企業(yè)償債困難的問題，允許貸款展期，以減輕企業(yè)融資成本。

伍戈表示，為應(yīng)對疫情沖擊，貨幣政策應(yīng)該堅持“穩(wěn)健略寬松”的取向。據(jù)測算，如要實現(xiàn)既定的GDP“翻番”目標(biāo)，今年經(jīng)濟增速需達(dá)到5.5%左右。在一季度各行業(yè)普遍遭受疫情影響的情況下，需要寬松貨幣政策為之“護(hù)航”。疫情對民營和中小企業(yè)影響較為明顯，而其是吸納就業(yè)的重要力量。因此，在疫情可能會對就業(yè)情況造成較大沖擊的情況下，應(yīng)該采取穩(wěn)健略偏寬松的貨幣政策來穩(wěn)企業(yè)和穩(wěn)就業(yè)。

穩(wěn)健貨幣政策要更加靈活適度，但也需避免“大水漫灌”。伍戈表示，貨幣寬松的幅度需要考慮對物價的影響。1月CPI物價同比大幅度上漲，預(yù)計2、3月都很可能維持高位。即便未來疫情逐漸消退，由于當(dāng)前基數(shù)較高，可能要到下半年通脹才會回到較低水平。同時，貨幣過度寬松容易導(dǎo)致房價上漲。為避免重走刺激房地產(chǎn)的彎路，需堅持“房住不炒”定位，防止過量流動性推動房價上漲。

針對疫情對不同行業(yè)和企業(yè)影響不同，伍戈認(rèn)為要堅持定向調(diào)控、精準(zhǔn)調(diào)控。伍戈表示，對于受創(chuàng)最大的服務(wù)業(yè)等行業(yè)，通過定向降準(zhǔn)、專項再貸款、再貼現(xiàn)等貨幣政策工具，有效降低其融資成本；對于中小企業(yè)，可考慮根據(jù)不同地區(qū)疫情情況，對已發(fā)放貸款采取自動展期和下調(diào)放貸利率等措施，減少企業(yè)融資壓力。

陳彥斌在肯定貨幣政策反應(yīng)及時主動的同時，也指出目前資金“脫實向虛”進(jìn)入金融市場“空轉(zhuǎn)”的問題有再度顯現(xiàn)的跡象。因此，應(yīng)該盡快疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)的渠道，否則貨幣政策不僅難以起到穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)等作用，還可能帶來金融市場泡沫化風(fēng)險。

陳彥斌認(rèn)為，要加強貨幣政策的預(yù)期管理作用，給予公眾信心和穩(wěn)定的預(yù)期，有助于促進(jìn)經(jīng)濟增長動力的恢復(fù)。但要加強貨幣政策、宏觀審慎政策與金融監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)配合，降低資金“脫實向虛”的傾向，發(fā)揮宏觀審慎評估體系的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，推動資金更好地流入實體經(jīng)濟。而推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以破除經(jīng)濟與金融體制上的扭曲，加快利率市場化的改革步伐，才是疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道與提高貨幣政策調(diào)控效率的根本之道。

“可以適度通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對特定區(qū)域、特定行業(yè)、特定群體的扶持。但這只能作為特殊時期的權(quán)宜之計，不能長期化、常態(tài)化使用。貨幣政策終歸是總量型政策，過度使用結(jié)構(gòu)性工具，會導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)機制產(chǎn)生扭曲，降低調(diào)控效率。”陳彥斌指出。

大規(guī)模刺激理由不充分

我國擁有世界上最大的中等收入群體，內(nèi)需潛力巨大。政策工具箱充足，政策調(diào)控空間仍大。但部分短期對沖政策是有成本代價的，比如中央反復(fù)強調(diào)的“房住不炒”，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟手段，就是對過去經(jīng)驗的吸取。

“當(dāng)前很多建議認(rèn)為要實施類似2008年的經(jīng)濟刺激計劃。但是疫情沖擊與2008年全球金融危機的沖擊有本質(zhì)差別，疫情沖擊是短期的，疫情后經(jīng)濟運行會恢復(fù)常態(tài)化，因而采取大規(guī)模刺激政策的理由并不充分。”劉元春表示，過度積極的財政政策，會導(dǎo)致政府債務(wù)和宏觀杠桿率大幅度上升，這會成為導(dǎo)致金融風(fēng)險的核心根源。在經(jīng)濟循環(huán)還沒有恢復(fù)的階段，貨幣政策釋放的流動性難以流入實體經(jīng)濟，反而會大規(guī)模進(jìn)入金融市場，可能帶來資產(chǎn)泡沫化風(fēng)險。后續(xù)可能引發(fā)金融市場的大幅度回調(diào)，這會妨礙疫情后經(jīng)濟的有序恢復(fù)。

任澤平則認(rèn)為，當(dāng)前需要兼顧疫情防控與恢復(fù)生產(chǎn)，警惕各地防控疫情“一刀切、層層加碼”的現(xiàn)象。

任澤平表示，一些疫情較輕的城市，盲目照搬疫情嚴(yán)重地區(qū)的措施，采取各種過度限制措施，不能實事求是、因地制宜，在沒有兜底預(yù)案、企業(yè)買單的情況下，將疫情防控措施無限擴大化，經(jīng)濟發(fā)展基本停滯，本質(zhì)上是懶政怠政、不擔(dān)責(zé)的表現(xiàn)。對疫情的“一刀切、層層加碼”式防控，打亂經(jīng)濟運行秩序，給企業(yè)、各行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈、社會穩(wěn)定帶來嚴(yán)峻壓力。要杜絕以疫情防控之名行懶政怠政之實，簡單粗暴的方式限制企業(yè)復(fù)工。