行業(yè)復(fù)蘇并非反彈，而是反轉(zhuǎn)

       在經(jīng)歷了兩年的行業(yè)低谷之后，雖然人們對(duì)于光伏行業(yè)的影響還是產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)，但是我們從企業(yè)的集中度及上游原材料的價(jià)格的變動(dòng)來看，企業(yè)的整合從去年開始逐漸深入，也帶動(dòng)了整體產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的回暖和企業(yè)盈利能力和現(xiàn)金流的改善，隨著企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的改善企業(yè)將逐漸恢復(fù)盈利，而目前產(chǎn)業(yè)壁壘及競爭格局決定行業(yè)再次下行風(fēng)險(xiǎn)很小，行業(yè)已經(jīng)反轉(zhuǎn)。

       短期盈利改善在于去杠桿和成本下降，空間仍然巨大

       從短期產(chǎn)業(yè)的投資邏輯來看，最重要的還是在于企業(yè)盈利的改善，即如何從產(chǎn)業(yè)集體虧損的困境中走出來，而從利潤表的角度來看，毛利率的改善取決與價(jià)格和成本，隨著產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)和成本下降，毛利率有望進(jìn)一步提升。而費(fèi)用中最具有彈性的就是財(cái)務(wù)費(fèi)用，因此如何降低財(cái)務(wù)成本是企業(yè)獲得業(yè)績彈性的保證，因此對(duì)于短期來看，如何降低杠桿獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報(bào)和進(jìn)行成本控制是企業(yè)更具競爭力的保證，從企業(yè)現(xiàn)金改善和經(jīng)營來看，仍具有較大空間。

       中長期產(chǎn)業(yè)增長來源于平價(jià)上網(wǎng)和分布式光伏的興起

       光伏目前是依靠政府補(bǔ)貼生存的產(chǎn)業(yè)，補(bǔ)貼給產(chǎn)業(yè)帶來了極大的不確定性，也一定程度制約了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。未來產(chǎn)業(yè)需求的爆發(fā)必須讓成本能夠更進(jìn)一步的降低，達(dá)到平價(jià)上網(wǎng)的階段，這也需要電池組件進(jìn)一步的效率提升。同時(shí)，光伏具有良好的分布式電源的能力，這也將極大的推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展，從而帶來需求的爆發(fā)。而在新的市場驅(qū)動(dòng)力的指引下，具有獨(dú)特競爭力和商業(yè)模式的企業(yè)將勝出，比如具有高效單晶的Sunpower和電站租賃模式的SolarCity，而高效單晶對(duì)產(chǎn)業(yè)的變革也將對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)帶來機(jī)會(huì)。

       行業(yè)仍有很大的向上空間

       我們認(rèn)為光伏產(chǎn)業(yè)目前已經(jīng)觸底，并且正處于新一輪周期的起點(diǎn)，在新一輪周期中，產(chǎn)業(yè)將首先經(jīng)歷企業(yè)整體的盈利復(fù)蘇，然后是效率提升和成本上升帶來的光伏平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代的到來，最終光伏產(chǎn)業(yè)將成為一種能源消費(fèi)品進(jìn)入千家萬戶。因此我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)具有很大的向上空間