全球鋁工業(yè)正經(jīng)歷一場巨大的變革，其驅(qū)動(dòng)力是中國從氧化鋁凈進(jìn)口國轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕某隹趪＿@種由出口激增和進(jìn)口驟降所推動(dòng)的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)性重組，預(yù)示著全球鋁業(yè)動(dòng)態(tài)的重新調(diào)整，對投資者具有深遠(yuǎn)的影響。通過剖析政策、生產(chǎn)和定價(jià)之間的相互作用，我們發(fā)現(xiàn)了中國煉鋁行業(yè)和下游生產(chǎn)商的機(jī)遇，它們將受益于低成本的原料。

       1氧化鋁貿(mào)易的構(gòu)造性轉(zhuǎn)變

       2025年3月，中國氧化鋁出口量飆升至29.67萬噸，同比增長105.9%，而進(jìn)口量驟降至1.12萬噸，同比下降96.3%。結(jié)果是？凈出口逆差為-28.56萬噸，標(biāo)志著與歷史趨勢的徹底決裂。2025年第一季度累計(jì)出口量達(dá)到70.16萬噸，同比增長66.4%，而進(jìn)口量總計(jì)8.88萬噸，同比下降90.6%。這些數(shù)據(jù)反映了一個(gè)戰(zhàn)略性的轉(zhuǎn)變：中國不再是全球氧化鋁的被動(dòng)消費(fèi)者，而是其供應(yīng)鏈的積極塑造者。

       2中國氧化鋁出口繁榮會(huì)影響全球鋁價(jià)嗎？

       這種轉(zhuǎn)變的基礎(chǔ)是兩個(gè)力量：國內(nèi)生產(chǎn)效率和政策驅(qū)動(dòng)的全球一體化。中國的煉鋁產(chǎn)能目前為每年1.1082億噸，通過低成本電力（尤其是在煤炭資源豐富的地區(qū)）和進(jìn)口鋁土礦的獲取得到了優(yōu)化。“走出去”政策于2000年首次推出，確保了關(guān)鍵原材料的獲取，中國公司控制著幾內(nèi)亞70%的鋁土礦出口和澳大利亞98%的鋁土礦出口。這種垂直整合降低了生產(chǎn)成本，使中國能夠以優(yōu)于全球基準(zhǔn)的價(jià)格出口氧化鋁。

       3中國從氧化鋁進(jìn)口國轉(zhuǎn)變?yōu)槌隹趪绾斡绊懭蜾X市場？這種轉(zhuǎn)變會(huì)帶來哪些投資機(jī)會(huì)？

       結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)因素：政策、利潤和綠色轉(zhuǎn)型

       中國在氧化鋁領(lǐng)域的主導(dǎo)地位并非偶然，而是深思熟慮的產(chǎn)業(yè)政策的產(chǎn)物。對鋁土礦進(jìn)口實(shí)行零關(guān)稅、對出口商實(shí)行出口退稅以及提供優(yōu)惠貸款，營造了一個(gè)具有成本競爭力的生態(tài)系統(tǒng)。《2024年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)：到2025年，中國27%的電解鋁生產(chǎn)將由可再生能源提供動(dòng)力，云南和四川的太陽能和水力發(fā)電項(xiàng)目將減少對煤炭的依賴。這種綠色轉(zhuǎn)型不僅符合碳中和目標(biāo)，而且通過對沖能源價(jià)格波動(dòng)，提高了長期盈利能力。

       盈利能力指標(biāo)也印證了這一趨勢。2025年5月，氧化鋁行業(yè)利潤超過400元/噸，促使6月份運(yùn)營產(chǎn)能反彈至8795萬噸。山西和山東等傳統(tǒng)上依賴煤炭的地區(qū)，現(xiàn)在正在向可再生能源多元化發(fā)展，而云南等省份則利用水力發(fā)電來吸引下游鋁冶煉廠。這種地理上的重新調(diào)整——將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到低成本、低排放地區(qū)——使中國成為尋求收益和可持續(xù)性的資本的磁石。

       投資機(jī)會(huì)：煉鋁廠和下游生產(chǎn)商

       對于投資者而言，其影響是顯而易見的。能夠獲得低成本鋁土礦的氧化鋁煉鋁廠——例如控制幾內(nèi)亞礦山的中國鋁業(yè)，或利用澳大利亞供應(yīng)的中國宏橋集團(tuán)——將從持續(xù)的利潤率中受益。這些公司也在進(jìn)行垂直整合，利用自備電廠鎖定能源成本，這在全球能源價(jià)格上漲的時(shí)代是一個(gè)關(guān)鍵優(yōu)勢。

       同樣引人注目的是下游鋁生產(chǎn)商。2024年中國出口了300萬噸成品鋁產(chǎn)品，像信發(fā)集團(tuán)和東方希望集團(tuán)這樣集煉鋁、冶煉和制造于一體的公司，正在整個(gè)價(jià)值鏈上獲取價(jià)值。由于中國氧化鋁出口過剩，他們可以獲得廉價(jià)的氧化鋁原料，并且通過世貿(mào)組織驅(qū)動(dòng)的貿(mào)易政策，他們可以靠近全球市場，這使他們能夠在成本較高的地區(qū)跑贏同行。

       第二個(gè)機(jī)會(huì)在于為鋁行業(yè)提供服務(wù)的新能源供應(yīng)商。云南175.4兆瓦的分布式太陽能項(xiàng)目和內(nèi)蒙古80兆瓦的倡議是更大規(guī)模的脫碳生產(chǎn)的一部分。為這些項(xiàng)目提供太陽能電池板、電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施或儲(chǔ)能的公司可能會(huì)看到鋁業(yè)集團(tuán)為實(shí)現(xiàn)碳目標(biāo)而產(chǎn)生的巨大需求。

       風(fēng)險(xiǎn)與緩解

       雖然前景看好，但風(fēng)險(xiǎn)依然存在。幾內(nèi)亞的鋁土礦質(zhì)量正在下降，國內(nèi)儲(chǔ)量也在減少，因此需要持續(xù)的國際投資。此外，云南等依賴水力發(fā)電的地區(qū)發(fā)生干旱可能會(huì)擾亂供應(yīng)。然而，中國公司正在通過長期合同、向太陽能多元化發(fā)展以及戰(zhàn)略性地儲(chǔ)備原材料來降低這些風(fēng)險(xiǎn)。

       4結(jié)論：鋁業(yè)投資的新時(shí)代

       中國的氧化鋁貿(mào)易動(dòng)態(tài)預(yù)示著全球鋁工業(yè)效率、規(guī)模和可持續(xù)性的新時(shí)代。對于投資者而言，關(guān)鍵在于與那些利用低成本原料、綠色能源整合和全球市場準(zhǔn)入的公司保持一致。隨著世界向電動(dòng)汽車和可再生能源基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)型——這些行業(yè)都依賴于鋁——中國的煉鋁和制造生態(tài)系統(tǒng)提供了一個(gè)引人注目的、長達(dá)數(shù)十年的增長故事。

       在這個(gè)重組的格局中，贏家將是那些認(rèn)識(shí)到中國氧化鋁出口不是暫時(shí)的曇花一現(xiàn)，而是全球供應(yīng)鏈的永久性重新調(diào)整的人。現(xiàn)在是采取行動(dòng)的時(shí)候了。